Започва ли доларът да губи статута си на сигурно валутно убежище? Той вече падна до най-ниското си ниво от декември 2023 г. Международните инвеститори продължават да се приспособяват към политиките на президента Доналд Тръмп, пише The Times. Министърът на финансите на САЩ Скот Бесент заяви, че щатският долар остава силна валута, но пазарите показват, че това всъщност не е така. Финансовата политика изглежда е насочена към отслабване на долара, за да се подобри конкурентоспособността, да се запази господстващото му положение в световната търговия и плащания, както и като резервна валута.
Девалвацията на долара и доминирането му не са взаимно изключващи се цели, но трябва да се внимава да се избягват политики, насочени срещу собствената валута. Пазарите и инвеститорите не могат да бъдат контролирани по желание.
Златният век на съвместната политика беше Споразумението от Плаза за координирани валутни интервенции през септември 1985 г., когато Г-7 се намеси, за да отслаби долара. След това, на споразумението в Лувъра през февруари 1987 г., беше установено, че доларът е паднал доста ниско. Сега се правят паралели с онази епоха, като препратките към споразумението от Мар-а-Лаго подчертават желанието на администрацията на Тръмп да изравни търговските и валутните пазари. Сравненията са неправилни, тъй като в текущите събития не се вижда обща политика.
Има пасивна диверсификация. Международните инвеститори не продават активно долари. За разлика от това, по-малка част от новите си налични активи те държат в долари. Тъй като САЩ имат голям търговски дефицит, крайният ефект е по-слаба валута. След дълъг период на укрепване на долара, подобно периодично отслабване не е изненадващо. Въпреки това, предвид политическата несигурност, тази тенденция вероятно ще продължи.
Дългът
Друг проблем е държавният дълг. Приемането на бюджета за намаляване на данъците от президента Тръмп означава, че съотношението дълг към БВП на САЩ ще се увеличи рязко. Американските държавни ценни книжа може да загубят статута си на безрисков актив, а доходността (лихвите) по заемите ще се повиши.
Ролята на долара като резервна валута, помагаща на САЩ да се финансират, се разглежда като „супер привилегия“.
Предвид доминиращата роля на долара, способността на Федералния резерв на САЩ да действа като кредитор от последна инстанция е от решаващо значение. Чрез осигуряване на доларова ликвидност по време на криза, беше осигурена помощ за стабилизиране на пазарите в периода след кризата, като например през 2008 г. или по време на пандемията. Сега има опасения, че на САЩ вече не може да се разчита в това отношение.
Ако пазарите бъдат застрашени от факта, че няма да има кредитор от последна инстанция, това би изнервило всички и доларът би се превърнал в по-малко привлекателна валута. Алтернатива може да бъде Коалицията на добрата воля. Едно от предложенията е 14-те централни банки извън САЩ, които държат около 2 трилиона долара активи на САЩ, да заявят ясно готовността си да действат. Рискът е по-скоро очакван, отколкото реален, но той подчертава несигурността, която тежи на долара.
Доларът ще продължи да играе доминираща роля поради своята политическа и икономическа мощ. Бретънуудската система е базирана на долара и след междинните избори за Конгреса догодина политическата динамика в САЩ може да се промени. Въпреки това, постепенното изоставяне на доларовите резерви става очевидно. В края на 2024 г. доларът представляваше 58% от световните валутни резерви, в сравнение с 65% преди десетилетие. Предвид текущите събития, тази промяна вероятно ще се засили.
Въпреки това, доларът може да доминира, тъй като все още няма много алтернативи. По отношение на глобалните плащания, той няма аналози на стойността. Според Обществото за световни междубанкови финансови телекомуникации (SWIFT), доларът в момента представлява 49% от глобалните плащания, еврото - 21,9%, британската лира - 6,6%, а юанът - 4,1%.
Тези цифри преувеличават ролята на еврото, тъй като без вътрешните плащания в рамките на еврозоната, те са: долар – 59,1%, евро – 12,9% и йена – 5,6%. Британската лира е паднала до 4,9%, докато юанът е шести с 2,9%.
Въпреки това ролята на юана се счита за подценена, тъй като той има собствена платежна система и широко използвани двустранни суап линии.
Бъдещето
Какво ни предстои? Във времена на значителни промени, пазарите често се фокусират върху управлявани или фиксирани валути.
Валутните сделки биха могли да станат част от тарифните преговори. Някои азиатски валути се повишиха спрямо долара. Изправен пред дефлация у дома, Китай вероятно ще даде приоритет на валутната стабилност. Други азиатски страни ще бъдат загрижени за конкурентоспособността, ако юанът отслабне.
Една от ключовите области са компаниите, свързани с развиващите се пазари. През последното десетилетие в страните от Глобалния Юг се появиха нови търговски коридори, през които преминават нарастващи потоци от стоки, услуги, капитал, инвестиции и хора. Това създава по-силни аргументи за фактуриране във валути, различни от долара. Колкото повече една държава използва доларовата сметка в търговията си, толкова повече е изложена на колебанията в обменния курс на долара, пише още The Times.
Някои компании може да предпочетат долара по време на период на неговото отслабване. И обратно, за първи път от десетилетия тези, които работят с Китай, може да сметнат за по-изгодно да вземат заеми в юани, отколкото в долари, за да финансират търговията си.
Ключова област за наблюдение е пространството на дигиталните валути. Китай, заедно с Хонконг, Тайланд, ОАЕ и Саудитска Арабия, продължава да разработва системата mBridge за нискобюджетна трансгранична търговия. Междувременно Тръмп подписа изпълнителна заповед за създаване на стратегически резерв от биткойн и позициониране на Съединените щати като лидер в дигиталните активи. Обръща се внимание на стабилните валути и техния потенциал да подкрепят международната роля на долара, особено чрез улесняване на търговията без необходимост от банки или системата SWIFT.
Изглежда, че спадът на долара ще продължи. Може да доминира още известно време, тъй като в момента няма активни конкуренти, които биха могли да го изместят. Възможно е обаче да сме в ранните етапи на прехода към многополярна парична система.
Автор: д-р Джерард Лайънс
Превод: Ганчо Каменарски
